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中国资产管理存在5大问题,资产管理系统升级势在必行
资产管理系统是大型企业的核心,关系到企业的核心竞争力。一直以来,我国设备资产管理主要受日本全面生产维护(TPM)的影响较大,TPM的主要特点是全员参与、注重现场、自主维护、计划维护、点检、状态维护等,目标是设备综合效率最大化,比较符合我国现阶段以中初级生产制造为主的经济结构。但随着智能制造时代的来临,企业管理结构升级势在必行,而TPM模式缺乏与企业经营战略直接对接、缺乏资产全生命周期管理理念等弊端愈发明显,与企业现代管理发展趋势、及“中国制造2025”战略目标都不相适应。作为一家专注于为大型集团企业打造资产管理解决方案的软件商,康拓普资产理系统认为:我国的设备资产管理现状,与ISO55000资产管理系列标准对比,存在以下5大主要问题,亟待解决。1缺乏与现代企业管理发展趋势相适应的核心理念现代企业管理已进入价值管理时代,即企业存在目的是创造价值。精益管理、工业4.0、智能制造等,本质上均是为了提升组织、企业的价值创造能力。ISO55000系列标准明确提出:“资产存在是为组织及其相关方提供价值”,即其核心管理理念是“价值创造”。但我国设备资产管理普遍缺乏“价值”理念,企业的普遍目标是不断提高设备综合效率、追求寿命周期费用的经济性,过于强调成本最优,强调少投入、少消耗。但“价值创造”是强调消除不创造价值的投入和浪费、提高有价值的产出,强调的是“客户价值”、“股东价值”等。因此我国现阶段设备资产管理不能完全体现“价值创造”的理念。2缺乏价值理念在全生命周期管理上的体现设备资产管理中的早期规划设计阶段,没有价值创造的理念:基本都集中在技术、性能、选型、维护管理等层面上,没有价值创造所强调的投入产出比概念。即使有的企业在前期规划中有关于经济问题的研究讨论,一般的指标也都是“投资回收期”的概念,缺乏价值衡量指标,例如,净现值、EVA等衡量指标;而在设备资产的使用阶段,主要停留在关注设备效率、故障维修层面的事宜上,而这些只是价值创造的基础部分,缺乏设备资产在日常运营中如何体现客户价值、股东价值的理念和方法,缺乏对设备运行效率对企业效益影响的衡量,对客户价值、股东价值的衡量。3缺乏基于企业经营战略的高度和系统思维企业的设备资产管理还停留在职能管理上,具体表现为注重维护维修管理、故障解决,或者是为生产、产品提供保障。缺乏从企业整体的发展、企业的愿景、使命、核心价值观和战略的高度,对企业设备资产管理体系的构建进行系统思考、整体规划和管理体系构建。由于缺乏企业战略系统思维,在构建设备资产管理体系时指导思想不明,目标不清,架构混乱,致使许多企业的设备资产管理体系的目标还只是停留在维护维修等具体问题的解决上,设备资产管理体系的构建不是源于战略管理的要求,反过来也就不能支撑企业经营战略落地。设备资产管理的定位,应为实现组织(企业)经营战略目标服务。4缺乏体系概念我国大多数企业的设备资产管理理念,还停留在“就设备谈设备”的设备职能管理阶段,这不仅表现在企业的日常管理中,甚至在许多权威性文章和书籍中都有明显的表现。究其主要原因,在于缺乏体系概念的缺乏,分不清设备职能管理与设备资产管理体系的区别所在。ISO55000系列标准,明确提出资产管理体系是涉及多个部门跨职能的管理正版(四不像)一肖中特,需要打破各部门各自为政的壁垒,跳出“就设备论设备”的层面,将设备资产管理体系融入企业整体管理之中去。5缺乏对客户、相关方利益的关注ISO55000系列标准强调设备资产管理体系应关注企业相关各方的利益与价值诉求,但目前我国企业在建立设备资产管理体系时,普遍还停留在“设备资产管理为生产服务”、“设备管理为产品服务”的理念层次。这种落伍的管理方式,带来的恶果往往是:相关方对设备资产管理的绩效不满,但设备资产管理人员却觉得与自己不相干;资产管理人员作出了贡献,却无法得到相关方的认可等。以价值为核心的企业管理和资产管理就必须以价值创造为中心,必须为客户创造价值,进而为股东、为企业、为社会创造价值。康拓普资产管理系统,助力中国企业管理升级康拓普资产管理系统,基于PAS55及资产管理现状,遵循ISO55000系列标准以及资产全生命周期管理理念,打破部门界限和信息壁垒,实现资产实物管理和价值管理的高度统一,实现对资产的规划设计、设备采购、工程建设、生产运营、退役报废等全生命周期综合管理,实现资产管理综合最优。康拓普资产管理系统适用于各类资产密集型企业,如电力、电信、石化、煤矿、地铁、航空和港口等企业,能有效延长设备使用寿命、提升资产使用效能、降低设备故障率及残值、降低维护与维修成本,从而提升资产管理水平。康拓普资产管理系统凭借产品成熟、功能强大、售后服务好等优势,得到了南方电网、深圳市公安局、万科地产等大型政企集团的青睐。
2018-09-29
论理财新规下的资产管理产品
自2018年初以来,央行向社会持续释放流动性,大量资金进入市场,有效缓解企业融资压力,降低了企业融资成本,也加快了金融去杠杆进程,使市场结构得到优化。据万德数据显示,全国性银行及各地城商行理财产品收益连续5个月下跌。普益标准2018年上半年报告显示,西南地区整体银行理财收益环比下跌4BP至4.62%。而贵州市场中非保本银行理财产品较上期下降幅度已达到0.25点,收益下跌16BP,降至4.48%,降幅两倍于重庆市、四川省和云南省等省市。为规范全国理财市场,使理财业务发展越趋良性,2018年4月—7月,央行和银保监会先后发布《关于进一步明确规范金融机构资产管理业务指导意见有关事项的通知》和《商业银行理财业务监督管理办法(征求意见稿)》(以下简称“新规及管理办法”),文件的发布规范了理财业务发展,加强了金融消费者权益保护,在防范金融风险上发挥了积极的作用。一、对不起,您的风险承担能力不足新规要求金融机构销售理财产品时须严格按照客户风险承担能力营销理财产品。不允许客户购买超越风险承担能力的理财产品。二、您想了解的,我们全都给资管新规提出了贯穿理财产品生命周期的全面信息披露要求,提高了理财产品各环节的信息透明度,保护消费者知情权。客户想了解理财产品运作的各个环节信息可通过银行指定的渠道查询,客户可以更清楚、放心的选择产品。三、短期限高收益?呵呵,不能了1个月7%、1年10%?是银行的让利,还是市场的陷阱?其实这样的高收益大多是将长期的投资项目拆分匹配为多组短期理财产品(这就是所谓的“期限错配”),由后来的募集资金去兑付前面的投资者本金,如果后续产品未能充足募集资金,或资金处置不及时,将会造成产品兑付资金断流,投资者将会面临利息甚至于本金的损失。资管新规的出台,这类理财产品将逐渐消失,理财产品不再允许期限错配,这样做有效防范了流动性风险,从根本上杜绝“发新偿旧”,极大降低产品出现资金链断裂无法偿付的可能,大大提高了投资者的资金安全,但与此同时也降低了短期限理财产品的收益。但各位投资者不用过分担心,这种降低只是利率趋于正常而已,长期限的、收益可观的理财产品将陆续出现在市场上。四、谈净值色变,真的有这么恐怖吗?资管新规要求理财产品要实现净值化管理,很多人谈净值色变,真的有这么恐怖吗?实际上,净值型产品只是改变了资产核算和收益分配的方式,从投资端来说,市值核算的方式使得银行挑选资产的时候更加审慎、资产配置的时候也更加的分散(每只公募产品持有单只证券或单只公募证券投资基金的市值不得超过该理财产品净资产的10%),只有如此才可以平滑净值的波动曲线吸引投资者购买,净值型理财产品的风险与过去的理财产品相比会得到更合理有效的控制。除此之外,过去银行按预期收益率给客户分配投资收益,超额部分由银行收入囊中,以后,银行收取固定管理费后的投资收益全部由客户享受,银行回归“代客理财”的本源,客户自行承担投资所带来的风险和收益,净值型产品可能给客户带来比预期更可观的收益,但也有不排除发生亏损的可能。在严监管背景下全国金融机构理财产品收益将面临长期趋降的局面,面对该局面,贵阳银行“爽银财富”,将继续为投资者提供持续稳健的投资回报,同时不断探寻财富稳健提升之道,为投资者带来更多卓越的理财产品。免责声明:所载内容来源互联网,微信公众号等公开渠道,我们对文中观点保持中立,仅供参考,交流之目的。部分文章转载前未联系到作者,转载的稿件版权归原作者和机构所有,如有版权问题,请联系我们,我们会第一时间进行处理。
2018-08-14
法律语境下的资产管理
《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见》(以下简称“资管新规”)的颁布再次引发了各界对大资管业务的普遍关注。本文仅从法律的视角讨论一些基本问题。讨论法律框架的前提,是明确所欲规范对象的内涵与外延。金融法中的一些基本概念并非是对金融现象的简单映射,而是承载着确立特定金融领域中监管权限配置的功能。我国现行立法中并无对“资产管理”的界定。新规将“资产管理”界定为:“银行、信托、证券、基金、期货、保险资产管理机构等金融机构接受投资者委托,对受托的投资者财产进行投资和管理的金融服务。金融机构为委托人利益履行勤勉尽责义务并收取相应的管理费用,委托人自担投资风险并获得收益。”这一定义对“资产管理”内涵的揭示与域外主流定义类似。如欧洲基金与资产管理协会(EFAMA)认为:“作为一种行业或专业的资产管理,又称第三方资产管理,它指专业人士为实现客户/投资者的特定投资目的而对相关证券和其他类型的资产进行管理与交易的正版(四不像)一肖中特。其首要特征是代理人业务模式(agency business model),即资管机构代表客户利益进行交易,是客户利益的守护人(stewards),对客户负有信义义务(fiduciary duty),资产组合的表现无论好坏都归属于客户。资产的所有权仍然属于客户,即它们不在资管机构的资产负债表上,但资管机构负责管理这些资产并向客户承担责任。”针对“资产管理”的外延,相较于《内审稿》,《资管新规》在列举了资产管理产品的主要形态——银行非保本理财产品,资金信托计划,证券公司、证券公司子公司、基金管理公司、基金管理子公司、期货公司、期货公司子公司和保险资产管理机构发行的资产管理产品等——后,特别增加了一款:“依据金融监督管理部门颁布规则开展的资产证券化业务,不适用本意见。”乍看起来,大资管新政不适用于资产证券化业务有些费解。因为我国最早直接针对“资产管理”的部门规章——《证券公司客户资产管理业务管理试行办法》——确认了三类资管业务和产品:定向资管计划、集合资管计划、专项资管计划(后更名为专项资产支持计划),后者即为资产证券化业务。不仅如此,虽然证监会受制于《证券法》分业经营的约束没有确认专项资管计划的载体是信托,但信托作为资产证券化之载体在我国信贷资产证券化中早已得到认可。证监会、保监会等出台的资产证券化业务规章也基本比照信托法理甚至直接适用《信托法》而设计相关规则。然而,资管业务与资产证券化业务的区分具有合理的商业与法律逻辑。美国《1940年投资公司法》以及欧盟2010发布的《另类投资基金管理人指令》都明确排除对资产证券化业务的适用。用券商的术语来说,资管业务着眼于为客户实施最佳投资方案,属于买方业务;而资产证券化属于投行业务,属于卖方业务。券商在这两类业务中的角色并不相同,某种程度上甚至是对立的。在我国实务中,与“资产证券化业务”属性相同的,还包括信托公司的“信托贷款(集合资金信托)”、“信托受益权转让”等融资类业务。若换用法律的语言,即使资管业务与证券化业务都采取了信托的组织方式,资管业务会被称为投资信托,而资产证券化业务则属于融资信托。在“投资人(委托人)- 金融机构– 融资人(基础资产)”的投融资链条中,二者分处于从投资人端或融资人端启动的交易(如下图2所示),由此带来对各方当事人之间权利义务完全不同的描述。例如,在资产证券化业务或贷款信托业务中,受托人的首要责任是搭建一个便利融资人募集资金的担保结构。尽管资产支持证券的持有人被视为信托受益人,但俗话说“一仆不能二主”,很难想象在一个融资信托下受托人能同时为融资人和投资人的最大利益服务。此次大资管新政力促资管行业回归本源,是一种以投资人利益为导向的理念。回归本源的资管业务定位于投资信托而非融资信托,因此剔除“资产证券化业务”就是很自然的了。域外对于资管业务的产品或服务形态通常分为基金型(investment fund)与专户/委托管理(mandate)两类,大致可对应于我国证券公司的集合资管计划(及公募基金业务)与定向资管计划。其中,基金型、特别是面向公众的集合投资计划(CIS)是法律规制与监管的重点。总的来说,资管新规对“资产管理”的界定,显示政府目前采取的是统一各类资管产品的监管标准而非统一监管机构的思路。它同时也表明,流行的“大资管”、“大信托”或者“受人之托、代人理财”之类的表述,固然有助于打破分业隔阂来把握各类资管业态,或者通俗而形象地表达资产管理的内涵,但它们均非严谨的法律概念。免责声明:所载内容来源互联网,微信公众号等公开渠道,我们对文中观点保持中立,仅供参考,交流之目的。部分文章转载前未联系到作者,转载的稿件版权归原作者和机构所有,如有版权问题,请联系我们,我们会第一时间进行处理。
2018-04-16
互联网资产管理模式浅析
我们先来解读一下资产管理的定义,百度百科对资产管理的定义是:资产管理英文名称asset management,简称AM,通常是指一种“受人之托,代人理财”的信托业务。从这个意义上看,凡是主要从事此类业务的机构或组织都可以称为资产管理公司。资产管理又分为两类,一类是非金融资产管理公司,没有金融机构许可证,比如我们现在正在做的就是这件事;还有一类是金融资产管理公司,这类是专门做金融机构的不良资产处置业务,并且持有银行业监督委员会颁发的金融机构许可证。可能有些人会有些疑惑,既然“受人之托,代人理财”是属于资产管理类,而财富管理(wealth management,简称WM)也是“受人之托,代人理财”,那资产管理是不是就等同于财富管理?其实不是,资产管理关注的重点是资产增值,资管经理通过自己专业的投资眼光,靠为客户提供风险调整之后的回报产生价值;而财富管理呢,除了关注资产保值增值以外,还会更多的去关注高净值客户其他方面的需求,在了解客户的需求之后,去满足这些要求。不过就国内当前现状来说,大多数财富管理管公司只是在帮用户做资产上的配置,并不会直接帮助用户管理资产,很多都在帮资管公司做通道业务,靠收取管理费和佣金分层盈利。就目前而言,互联网资产管理基本上可以分为4个类型:一、被动型智能理财平台,又称之为智能投资平台。相信很多人都听说过智能投顾这个词,如果但从互联网金融行业来看,智能投顾应该排的上互联网金融行业最火十大词条之一。智能投顾(Robo-Advice)也可被称作为机器人投顾、智能理财、自动化理财等。主要是利用大数据分析、量化金融模型以及智能化算法,根据投资者的风险承受水平、预期收益目标以及投资风格偏好等要求,运用一系列智能算法,投资组合优化等理论模型,为用户提供投资参考,并监测市场动态,对资产配置进行自动再平衡,提高资产回报率,从让投资者实现“零基础、零成本、专家级”动态资产投资配置。智能投顾的主要特点是低门槛、高透明、分散投资、智能推荐、个性化理财。这种模式的基本上都有一套相视的标准化流程:1、先让用户做在线测评,一般都是10道题左右,以好评估用户的风险偏好水平和风险收受能力;2、用户提交在线测评后,智能投资平会给用户打风险评估分数,并给出与风险评估得分相对应的投资古河;3、用户填写投资金额,采用一键下单支付;4、投资完成后,当市场变动导致投资组合各类的占比发生变化并超过设定的相关限制时,平台会自动根据最初的投资组合方案进行调仓处理。目前包括京东金融、wind、吉木盒子都在做智能投顾,大家如果感兴趣可以去具体研究下。二、主动型投资组合主动型投资组合主要是为了获取超额收益,同时分散风险而构建的一系列组合,这种类型的投资标的一般由股票、基金或ETF等。主动型投资与智能投顾不同,主动型投资的方式是主动投资,组合由人工构建,所以主动投资组合是为了帮助用户获得超额收益而建立的组合。相比而言,主动型投资组合所获取的收益应该要远远超过智能投顾所获取的收益。这类一般会向用户收取会员费或者高额管理费,同时对入门门槛也有一定的要求,一般投资金额起点为一万元或者更多。这种方式的交易流程一般是:用户选择投资组合,然后根据投资组合的变动而自动跟投。目前国内有一家平台在做,据说现在已经有一定用户量,做的还算不错。三、O2O式的资产管理平台O2O资产管理平台通常模式为线上免费资产诊断,线下做人工收费咨询。一般线上提供免费资产真的段服务,主要包含账户的聚合管理(信用卡、银行卡等)、收支分析、养老金分析、投资账户分析、费用分析和免费的简单分析及建议服务;线下提供的收费人工咨询服务有专业的投资顾问通过电话、上门拜访等方式提供。这种模式的好处在于免费的线上服务能够吸引大量用户,并且能够培育一些暂时还没有达到服务门槛的客户未来成为高净值客户,同时可以为线下提供大量的引流;线下服务能够弥补富裕客户对平台的不信任感,增加客户与平台的粘性和信任度,实现公司的盈利。O2O资产管理平台主要目标客户为大众富裕人群,这种方式填补了传统财富管理服务和智能理财服务中的市场空白。四、账户智能管理平台这种模式挖财正在做,同时也是很多理财平台和传统机构都想做的事情,互联网金融未来真正的竞争在于账户的竞争,得账户者得天下,这也就是为什么平安花了N年的力气、投入N多资金也要做一账通的原因。就整体来说,我们的互联网资产管理还尚在初级阶段,各个平台并未取得很好的成绩,但在未来,随着越来越多的人由线下转移至线上,相信未来的互联网资管一定是块大蛋糕,至于说谁能分得更多,不但要看现在所拥有的资源,还要在未来三至五年的提前布局。免责声明:所载内容来源互联网,微信公众号等公开渠道,我们对文中观点保持中立,仅供参考,交流之目的。部分文章转载前未联系到作者,转载的稿件版权归原作者和机构所有,如有版权问题,请联系我们,我们会第一时间进行处理。
2018-04-10
中美贸易战之后全球资产配置策略
每个投资人都很清楚,不可能靠着一套投资策略走天下。所谓变则通,不懂得根据行情和政策变换自己的投资策略,绝对不可能获得成功,高净值人群更是如此。回顾2017年,房产的政策变动、美元的几次加息、比特币的兴衰、股市的风云变换……这些因素影响着所有的投资者,更影响着进行着资产配置的高端人群。那么,时至2018,投资策略又该如何变化呢?根据目前金融市场行情,总结了高净值人群在2018年投资策略可能发生的一些变化。1、从单一资产到全方位资产配置过去富人们要么是大量购置房产,要么是购买稳健类产品。而以往的投资方式太过单一、不具备抗风险能力。一旦未来出现“黑天鹅”,或者政策变动,比如房产税的推出、刚性兑付被打破、股市崩盘等,单一的投资方式都会让投资者瞬间回到解放前。那么,要怎么改善呢?选择分散投资,进行资产配置成为了必须。将自己的投资资产分配到各种合适的领域之中,才能有效降低风险,在风浪之中生存下来。高净值人群可以向理财经理咨询,进行合理配置。2、从短期到长期投资过去几年房价暴涨,一年翻两、三倍这样的超级牛市让大家以为同样的神话在其他市场也能复制。于是,当股市暴涨时有很多人孤注一掷卖房配资加杠杆进行投资,但是,结果是亏得血本无归。这种指望一夜暴富的短期炒作行为是投机,是赌博,是贪婪催化的对风险的选择性无视。任何意识不到这一点的人都会一次又一次地被股灾、比特币和各种换汤不换药的庞氏骗局狠狠地教育。作为高净值人群,还是要寻求稳定为上,在稳健理财产品的基础上,比如配置稳利精选投资计划等,再长期配置如信托、银行不良资产、私募股权投资等产品。3、从主动到“被动”“自己动手丰衣足食”,这是所有人都知道的道理,投资也是这样。但步入了高净值之后,这种主动投资的方式渐渐发生了改变,原因有这3个:①最近几年在富人圈流行的股权投资,资金的投向大多是TMT、新零售、新金融等。成长于物质缺乏年代的高净值人群大多不关注新型的模式,更不用说亲自投身于这些行业,参与竞争。②高净值润群需要更多的时间陪伴家人、享受生活。与之相对的,用来研究投资和打理资产的精力和时间大大减少。③多年积累的人脉、社会地位和资源会带给自己足够多的投资渠道,除了房产和股票外,仍有更多选择,只需要做出正确的选择就能让财富稳健增长,不需要自己专门花时间研究。所以,越来越多的高净值人群选择让家族办公室、财富管理公司、私人银行等机构管理自己的资产,实现“被动”投资,从而让自己抽身出来投入到家庭、子女教育和公益等更能滋养心灵的事务中。免责声明:所载内容来源互联网,微信公众号等公开渠道,我们对文中观点保持中立,仅供参考,交流之目的。部分文章转载前未联系到作者,转载的稿件版权归原作者和机构所有,如有版权问题,请联系我们,我们会第一时间进行处理。
2018-03-26
5个小技巧!识别信托产品和资产管理计划风险
财富“干货”作为对自主理财产品的一种补充,许多银行都会发行一些信托产品和资产管理计划,这类产品一般委托投研能力强,口碑好,资质优良的非银资产管理机构来管理,且此类产品多数在产品设计上,做足了客户资产保全措施,因此可以说是一类风险可控,收益较好的理财产品。市场上的信托产品和资产管理计划琳琅满目,如何才能选择到一款质地优良、适合自己的信托产品或资产管理计划呢?我跟大家分享5个小技巧。1、看产品类型一般信托、资产管理计划按产品结构可分为净值型和结构型产品,在产品发行时每一份额的净值是1元,类似基金,如果一年后,净值是1.05元,那么年化收益率就是5%。此类产品一般都会设立止损线,比如0.9,当净值跌到止损线0.9的时候,产品强制清盘结束,从而控制了最大亏损幅度。因此要留心产品的止损线设计是否匹配自己的风险承受能力。结构型产品,就是将募集到的资金分别投放,大部分投资于基础金融工具(货币类、债券类等),小部分投资于金融衍生工具(期权等)进行组合,获得收益的金融创新产品。这类产品的收益一般会与一些市场指标挂钩,在一个区间内波动。以农行代销的一款挂钩沪深300指数的结构型产品JS资产管理计划为例。从上图可以看到,挂钩标的涨幅达到不同的条件就会有不同的收益,非极端情况下,收益区间在2%-8.5%。挂钩标的涨幅超过10%以后,收益固定在6%,叫做“敲出收益”。一旦获得敲出收益,就意味着收益不会再波动了。购买结构化产品时不要错把敲出收益当成预期收益。2、看产品收益看产品的收益不仅只看产品收益的高低,而是要看产品收益的表达方式,预期收益与业绩基准有很大的不同。预期收益一般情况下是指该产品经过测算后有十足的把握可以达到的收益。以近期农行代销的一款WM信托产品为例,预期收益为5.7%,农行给予的风险评级也为中级。当然将来资产新规正式实施以后,可能所有的理财产品都不能再使用“预期收益”这个词了。业绩基准是资产管理方努力达到的目标,超过业绩基准的收益部分,资产管理方一般享有业绩分成。举个例子:如果一个产品的业绩基准是5%,超额业绩分成比例为20%,当净值超过1.05,达到1.15的话,那么超过部分的0.1的收益,客户获得0.08,资产管理方得到0.02。因此为了获得更多的收益,资产管理方也会不遗余力将产品做好。3、看资产仓位证券市场上可投资标的主要有货币类、债券类和股票类等,因此我们要关注各种投资标的的比例是否合理。一般来讲股票类资产的仓位控制在40%以内,都算是比较合理的。如果一款产品股票类资产的仓位高达80%,那么它的波动幅度就相对比较大,需要综合考虑自己的风险承受能力。4、看风险评级一般情况下,银行会对自己销售的理财产品给出风险等级的评定,一般分为低、中低、中等、中高、高等,越低风险越小。各家银行风险分类标准不同,大家在购买的时候,可以详细的询问各行客服人员。5、看产品设计有一些产品会有优先级(A级)劣后级(B级)设计,或者安全垫设计。优先级和劣后级产品中,普通投资者一般投资于优先级(A级),承受较低的风险。万一出现亏损,则先亏损劣后级资金;作为回报,如果获得了超过业绩基准的超额回报,则超额回报全部归劣后(B)级所有。因此劣后级一般由风险偏好比较高的机构客户认购。安全垫型产品中有一部分资金作为安全垫(一般由其他机构出资,类似劣后级),如果亏损则先亏损安全垫内的资金,作为回报,一般当收益超过业绩基准后,会收取较高的业绩分成。这部分安全垫资金,起到了缓冲风险的作用,因此有安全垫、劣后级的产品是相对可以放心认购的。这些产品设计从一定层面上保护了投资者本金的安全,但需要结合着止损线一起来看。如果安全垫的比例是10%,止损线是0.9或者安全垫比例是20%,对应的止损线是0.8,这样的设计基本可以起到保护本金的作用。掌握这五个小技巧,我们就可以识别信托和资产管理计划产品的风险和收益,帮助我们顺利选出适合自己的好产品。免责声明:所载内容来源互联网,微信公众号等公开渠道,我们对文中观点保持中立,仅供参考,交流之目的。部分文章转载前未联系到作者,转载的稿件版权归原作者和机构所有,如有版权问题,请联系我们,我们会第一时间进行处理。
2018-03-26
不一样的另类资产管理!
另类资产管理是债券、股票投资等传统投资管理以外逐步兴起的资产管理领域,黑石、KKR都是知名的另类资产管理机构。受全球低利率政策、投资者风险偏好等因素影响,近年来另类资产管理配置需求持续提升,尤其是保险资金、主权基金都在增加另类资产配置力度。相比较国外而言,我国另类资产管理主要集中于融资借贷,PE、对冲基金、房地产基金等主流另类资产管理产品仍有待发展。同时,另类资产管理仍面临全球监管变革、加息周期等因素挑战。透视另类资产管理!说起另类资产管理,大家不要蒙圈,资产管理界有名的耶鲁模式就是依靠另类资产管理闻名的,那么什么是另类资产管理呢?其与传统资产管理相对应,主要是包含对冲基金、房地产基金、PE、基础设施基金、私人借贷等方面。与传统资产管理相比较,另类资产管理的特点在于:一是另类资产管理投资范围更广泛,而且会更加注重实用金融衍生工具以及实物资产,其流动性相比较传统投资更差,很难提前赎回,投资期限会更长,投资具有长期性,从这一点讲其更适合具有长期投资取向的机构投资者以及高净值人群,诸如保险资金、养老金等。二是另类资产管理更加依赖专业经验。另类资产管理投资范围更加细分和专业,更加依赖管理人的专业经验,因此其投后管理对于获取高收益的作用更大。所以,一般而言,另类资产管理的收费结构是基础管理费+超额收益提成,相比传统资产管理,收费更高。三是另类资产与传统资产相关性低。实证研究表明,另类资产与传统资产的相关性较低,这为实现多元化投资的投资者提供了更广泛的选择,因此另类资产对于整个资产组合的风险贡献更小,但是却可能显著提高收益水平。四是另类资产管理的现金流可预测性更差。一方面,另类资产管理管理过程中,在确定投标时需要一定时间,资金投出的时间不太确定,而资金回收的时间,则取决于投资标的退出或者出售价格,这个也具有很大不确定性。因此,另类资产管理过程中,现金流流出和流进都具有很高不确定性,这也决定了其风险性和专业性更高。截至2016年底,全球另类资产管理规模达到7.8万亿美元,再创历史新高,充分显示了另类资产投资热潮。具体看,对冲基金规模为3.25万亿美元,但是全年投资资金净流出,PE规模为2.58万亿美元,房地产基金0.79万亿美元,私人借贷0.61万亿美元,自然资源投资基金0.50万亿美元,基础设施基金0.39亿元美元。图1:全球另类资产管理规模构成黑石、KKR、凯雷都是国际知名另类资产管理公司,也是全球资产管理规模非常大的机构,由于另类资产管理对于资产管理机构专业性水平要求更高,建立多种业务的出色投资能力需要较长时间以及较高投入,同时投资者会要求有足够长的投资业绩以及定制化的服务能力,这也使得这个行业集中性较高。从全球排名前25机构的资产管理规模占比看,对冲基金方面,占比为29%;PE业务方面,占比为41%;VC业务方面,占比为24%,整体看PE业务领域集中度较高,其他两个业务领域也不算低。相比而言,中国另类资产管理行业发展仍不突出,中国对冲基金依照基金业协会备案的证券投资私募基金规模为1.67万亿元,PE规模约为5.35万亿元,VC0.50万亿元,其他类基金2.8万亿元,除此以外券商资管、信托、基金子公司、P2P从事了大量信贷业务,预计此部分规模约为(扣除通道业务)7.5万亿元,初步估算总规模约为17.82万亿元。总体看,我国另类资管产品主要集中于信贷业务,这也与我国金融体系不健全,企业融资渠道不畅通有很大关系,同时近年来随着股票市场IPO上市的加快,PE业务呈现较快增速。图2:我国私募基金认缴情况另类资产管理日益受到机构投资者青睐!金融危机后,全球主要国家普遍实施超常规宽松货币政策,流动性充裕,利率长期维持在较低水平,资产荒盛行,这给投资者资产配置带来了更大困难,尤其是一些保险、年金、主权基金等机构投资者开始注重另类资产投资,另类资产已经逐步成为机构投资者的重点配置领域。根据统计数据,过去五年中,机构资金新增投资几乎一半都流入了另类资产,其中,部分机构的另类投资占其整体组合的比例实现了突飞猛进的增长。耶鲁基金的另类资产配置比例已从过去仅30%增加到目前的50%以上,创造了10年化回报10%的稳健业绩;加拿大公共养老金的另类投资占比,从2005年的4.3%增加至2016年的47.6%,十年内另类资产配置增长比例高达10倍;主权财富基金在私募股权这一单项另类资产的平均配置金额在2011年到2016年间增长了约70%。截至2016年末,另类资产规模已占全球资产管理总规模的15%,较上年提升近1个百年分点,预计这种增长趋势还将保持下去。图3:各类资管产品市场份额情况我国保险业作为以负债驱动的资产配置机构,由于大量保险金,尤其是寿险保险金需要有一个较长时间的投资需求以及刚性收益率要求,这就驱动保险机构在近年来也开始注重另类资产投资,可以看出保险机构另类资产规模已经在2016年超过了债券投资规模,增速也一直保持在30%左右,而逐步降低存款的配置比例。从目前看,保险资金另类资产配置主要以商业不动产投资、信托产品投资、债权资管计划为主,还有少量PE业务。我国保险机构总体还是偏稳健,以现金流较为稳定的债权投资为主,未来可能会逐步放大私募基金以及风险投资。表4:我国保险机构资产运用情况当然,另类资产投资所实现的收益率也并没有辜负投资者。根据统计数据,89%的投资者表示PE业务收益率达到或者超过预期,因此对于PE的表现非常积极的,不过由于市场竞争激烈,估值升高等问题出现,投资者认为更具吸引力的投资机会更难以寻找。67%的VC投资者实现了超过14%的收益率,因此有77%的投资者对VC投资还是持有中性或者积极态度,预计未来有29%的投资者增加VC业务资产配置比例。由于2017年对冲基金业绩欠佳,这也引起了很大部分投资者对于对冲基金投资失去信心,49%的投资者计划减少对冲基金投资规模。投资者对于房地产、基础设施、信贷业务的表现也相对积极,未来还是会逐步增加一定资产配置比例。由此可以,未来不同类别另类资产因其表现的差异性而因其投资者配置趋势的分化。图5:投资者对各个另类资产的评价另类资产管理展望!另类资产管理正面临最好的时期和最大的发展机遇,同时伴随着投资者、监管以及市场环境的变化,其未来可能呈现以下特点:第一,另类资产管理机构综合化经营。随着另类资产管理市场竞争的加剧,为了能够客户提供更多多元化的资产配置选择,各机构不断拓展业务条线,提升多元化发展。诸如黑石业务范围已设计PE、房地产、对冲基金、信贷业务,各类业务基本均衡发展。部分机构为了能够在短期内获得相关业务条线的专业管理能力,可能加强机构间的兼并收购,这种趋势在美国等另类资产发达国家更为明显。我国还处于另类资产的发展初级时期,各机构会在提升现有专业化水平的基础上,加强多元化发展水平。图6:黑石资产管理业务结构第二,监管影响不容忽视。世界金融危机后,全球监管面临较大变革,诸如美国加强了对冲基金监管,欧盟发布了新的另类资产管理业务的监管办法,英国则在保护消费者权益方面有更严格的要求。我国金融监管也在不断收紧,诸如私募基金的监管要求更高,互联网金融正在加强整治等。在新的监管形势下,另类资产管理机构需要适应市场规则的变化,在合规经营的前提下,优化业务模式,实现更稳健的发展。第三,金融科技影响显现。金融科技对于资产管理行业影响深远,诸如智能投顾、智能选股等。未来,金融科技对于另类资产管理的影响也较为凸显,诸如利用智能技术、大数据技术实现投资策略的制定、对于房价或者资产价格的预期和判断等,也可以通过数字化举措,不断提升营销网络布局以及客户体验改善。总之,另类资产管理也需要重视金融科技的应用和对行业发展的变革影响力。第四,全球货币政策回归常态的冲击值得关注。伴随全球经济的持续复苏,美国、英国逐步进入加息周期,全球金融危机后的超宽松货币政策逐步回归常态,在这种背景下,过去流动性泛滥情况下,资金蜂拥进入了PE、房地产等领域,显著推升了这些领域的资产估值,实际上目前投资者也开始对此担忧,而且也发现更具吸引力的投资机会越来越少。未来,货币政策紧缩可能引导另类资产的再估值和抛售,导致市场波动。免责声明:所载内容来源互联网,微信公众号等公开渠道,我们对文中观点保持中立,仅供参考,交流之目的。部分文章转载前未联系到作者,转载的稿件版权归原作者和机构所有,如有版权问题,请联系我们,我们会第一时间进行处理。
2018-03-12
中国四大AMC在不良资产管理领域是如何获利的?
不良资产管理围绕着"逆周期"投资这一核心逻辑,以时间换空间,采用综合多样的方法,化解风险、获取收益。中国四大AMC的经营处置方式主要为传统收购处置、困境企业重整、违约债务重组、不良资产投资模式新探索。本文观点仅代表作者作为一位研究人员个人的看法,不代表任何机构的意见和看法。敬请阅读。回答者/巴曙松以基本投资理念和中美等主要市场的行业数据看,不良资产管理具有较为显著的"逆周期"特点。因此,各类不良资产管理机构大多是围绕着"逆周期"这一投资逻辑,判断市场发展周期和规律,把握投资、经营、处置机会。自1999年成立四家AMC以来,中国不良资产管理逐步从政策性剥离走向市场化运作阶段,这显著地体现在不良资产的获得、参与机构、处置方法等各个方面。经过近二十年的发展和探索,中国四大AMC的经营处置方式或者说获利方式,主要有以下几种模式:一.传统收购处置传统收购处置是四大AMC最为传统的业务模式。其投资策略为:在估值核价的基础上,向金融机构(主要是商业银行)收购大型不良资产包或者对应投资标的的小资产包,按照资产的实际情况进行拆包分解后,采用二次出售、自行处置、委托清收等模式,获得处置收益。这种业务模式较为传统,流程较为标准化,人力成本相对较高。二.困境企业重整困境企业重整是传统业务中的另一个比较有代表性的模式。其投资策略为:在详细的尽职调查的基础上,选取有阶段性还款困难但尚有核心资产的困境企业,提取出有较大升值空间的生产要素,采用资产重整或债务重整等综合手段,获得增值运作收益。这种业务模式处置周期较长,方案较为个性化,时间和协调成本相对较高。例如,某AMC的S广场债权重整案例。2011年,某AMC收购了4家金融机构及4家非金融机构持有的J公司S广场项目的相关债权资产,通过综合运用各种手段,围绕债权整合和资产整合,提升资产价值,形成了多方共赢的局面,将S广场从一个烂尾楼转变为Z市的标志性建筑。三.违约债务重组违约债务重组是开展较多的一种非传统处置模式。其投资策略为:在经济下行阶段,挖掘存在流动性困难但仍有发展价值的企业,通过债务更新、债务合并、以股抵债等方式将信用风险化解的关口前移,帮助企业恢复正常经营,有些资产还可并购重组装入上市公司。这类业务模式运用范围比较广,与资本市场运作的结合度相对更高。例如,某AMC的某企业信用债违约救助案例。当时,企业信用债出现实质性违约,经营情况恶化,出现连续三年亏损,牵涉到近60亿的债务问题。倘若破产清算,大部分的债权清偿率仅为3.95%,AMC采用了"破产重整+资产重组"的交易结构,寻找重整方借壳上市,大幅提升了债权清偿率,实现了多方共赢。四.不良资产投资模式新探索随着中国经济的转型发展,多重因素促使不良资产规模攀升,相关部门开启了新一轮市场化债转股和不良资产证券化。不良资产证券化采用SPV实现破产隔离,信贷资产通过结构化债券面向金融市场上的债券投资人,每年的试点规模约为500亿元。虽然规模尚小,但这可能成为将来主流不良资产处置方式之一。市场化债转股落地虽面临一系列困难,但随着有关规定的进一步明确,未来很可能发展成为一个新的处置方式。总的来看,不良资产管理围绕着"逆周期"投资这一核心逻辑,以时间换空间,采用综合多样的方法,化解风险、获取收益。展望未来,随着中国经济发展由高速增长阶段转向高质量发展阶段,供给侧结构性改革的进一步深化,中国不良资产管理行业将呈现出以下趋势:一是在防范化解重大风险攻坚战中发挥更大的作用,进一步提升防控金融风险、服务实体经济的能力。二是结合当前的经济发展周期和趋势,未来两三年将会有更多的机构和投资人参与到不良资产市场中来,挖掘投资机遇。三是伴随市场充分竞争,业务模式将会向更为标准化、市场化、法制化、多元化等方向发展。免责声明:所载内容来源互联网,微信公众号等公开渠道,我们对文中观点保持中立,仅供参考,交流之目的。部分文章转载前未联系到作者,转载的稿件版权归原作者和机构所有,如有版权问题,请联系我们,我们会第一时间进行处理。
2018-02-26
金岩石:区块链思维与金融资产管理
比特币横空出世,不知是比特币唤醒了区块链还是相反,2018将注定是“区块链年”。打个比喻,一群饥渴的人在荒漠中寻找水源,远处飘来一位神仙用一根魔杖点开一眼泉水,取走一瓢清泉,留下一个锦囊,悄然而逝。几个90后打开锦囊是一堆源代码,他们不假思索“按图索骥”,挖出了一个又一个密码“矿”。这位“神仙”的名字叫中本聪,手中的魔杖就是区块链。抛开所有的嫉妒和羡慕,一个无中心的加密信用体系诞生了。有人关注“币”,有人研究“链”。“链圈”的人越钻越深,多数却以赚钱为低俗,越懂越不好意思赚钱。投资市场上,有人数钱,有人数百分比,有人数倍数,这几年多了一个选项:数零。假设家庭资产配置中的投资性资产总额为100%,于是就有了我们的“鑫星投资四象限”:40%保本数钱;30%股票投资数百分比;20%股权投资数倍数+成功率;10%玩的是“归零加零”。广义的资产管理将面对区块链技术的挑战,如果说当年美国的.COM泡沫孕育了互联网,如今的“代币疯”唤醒了区块链。在互联网的挑战中,人们恍然大悟:原来世界是平的!而在区块链的挑战下,人们再度梦醒:原来世界既不是圆的也不是平的,而是区块化的无穷组合。走进城市,社会分层了。人们带着不同的想法聚合在城市,对不同的事物又会产生不同的反应。善良的人们幻想“求同”,真实的世界永存差异。差异化的人群自发地选择着各自认同的“区块”,不同“区块”之间能否“链接”?则取决于所谓的“缘分”。区块链技术多数人不懂,但就像多数人不懂IT照样使用手机一样,并不妨碍人们理解并接受一种新的金融资产——加密信用资产。加密信用是一种全球化的商品和资源,现在或将来能否成为“货币”并不重要,毋庸置疑的是:它已经创造了交换价值。许多人包括巴菲特大师在内,如今还在纠结各种加密信用资产的使用价值,却忘记了亚当斯密在《国富论》中的话:“使用价值很大的东西,往往具有极小的交换价值,甚或没有;反之,交换价值很大的东西,往往具有极小的使用价值,甚或没有。从此,金融资产管理的基础资产将新增一个品类:加密信用资产!就像初生之犊不畏虎,加密信用正在挑战主流金融市场,从而挑战主流资产管理的理论与规范。如果说,股权投资在80年代创造了玩儿倍数加成功率的新范式,加密信用则在过去8年创造了“归零加零”的新范式。从投资性资产的风险等级看,“归零加零”的风险远高于主流资产管理市场的百分比思维范式。资产管理还将面临更深层次的挑战——去中心化。主流资产管理产业是高度中心化的,美其名曰——专业。人们习惯于集合资金,集中投资,集体决策,集中监管,这一系列的“集”所代表的就是中心化思维。区块链思维不同,在同一个交易场所,人们可以自由选择,选择不同的投资标的,选择不同的资产组合。在一个区块化的交易空间,最高效最安全的交易是既无中心又无中介的,因此可以把信用成本降低,甚至可以让交易费用归零(目前还很难做到)。新品种,新范式,新理念和新挑战,这仅仅是开始,与加密“货币”本身的价格涨跌无关。或许在不久的将来,当前市场上的加密“货币”品种如诅咒者所言“一文不值”,区块链的“龙床”将永恒存在,加密信用的价值不会消亡。免责声明:所载内容来源互联网,微信公众号等公开渠道,我们对文中观点保持中立,仅供参考,交流之目的。部分文章转载前未联系到作者,转载的稿件版权归原作者和机构所有,如有版权问题,请联系我们,我们会第一时间进行处理。
2018-02-11
资产管理公司2018年面临哪些挑战?
在市场经历了一个亮丽的2017年后,全球最大投资者正面对一个重大问题:2018年能否带来同样的高回报?在强劲增长加低通胀的所谓“金发姑娘”(Goldilocks,比喻恰到好处、不多也不少——译者注)组合的帮助下,全球股市实现了自危机后复苏以来的最佳年度表现。资产管理公司希望这种“恰到好处”的条件继续下去,但其中一些公司感到恐慌,对高估值的可持续性以及通胀和加息感到担忧。贝莱德(BlackRock)全球首席投资策略师理查德?特尼尔(Richard Turnill)表示:“对于风险资产而言,(去年)是几近完美的一年。未来的路看上去更具挑战性。”人们达成的共识是,基金管理公司今年可能面临的问题将包括投资周期可能发生变化,以及全球增长、美国资产估值上升、通胀以及中国债务方面的担忧。再见了,金发姑娘?最重要的问题之一是我们是否正接近金融危机之后投资周期的终结。一些投资者对增长停滞感到担忧。规模为2900亿美元的基金公司罗素投资(Russell Investments)的首席执行官米歇尔?塞茨(Michelle Seitz)表示:“在经过8年的增长后,行将结束的商业周期的很多标志性特点正开始亮黄灯。”但基金公司施罗德(Schroders)的首席经济学家基思?韦德(Keith Wade)表示,这家英国第二大资产管理公司把今年的全球经济增长预测从之前的3%提高到3.3%。他补充称:“如果正确,这将让2018年成为自2011年以来全球增长最为强劲的一年。”特尼尔认为,2018年,“增长将保持稳定,还有上升空间”:“我们认为,距离本轮周期的波峰可能还有数年。我们看到增长方面的上行意外空间确实减少了,共识预期与过去一年我们对七国集团(G7)的预测大体相同。”与公牛一起奔跑整个2017年,美国总统唐纳德?特朗普(Donald Trump)都积极发布推文称美国股市抵达有史以来最高点。全球股市也表现不错,富时环球指数(FTSE All-World index)回报率高达近22%。很多投资者受益于牛市,但他们质疑高估值能否继续。Kames Capital首席投资官斯蒂芬?琼斯(Stephen Jones)表示,投资者应为市场情绪变化做好准备。“认为市场将像去年那样直线上涨或许有些幼稚。”塞茨表示:“我们的主要观点是股市可能会先继续走高,然后在2018年晚些时候遇到阻力,因为那时市场在消化上升的2019年衰退风险。与公牛一起奔跑可能是危险的。我们很容易被群体兴奋席卷而低估风险。”还有一些人强调亮点。瑞士基金公司百达资产管理有限公司(Pictet Asset Management)首席策略师吕卡?保利尼(Luca Paolini)表示:“股票可能有点贵,尤其是在美国,但只要企业盈利增长,仍有上行空间。”“欧洲、日本和(新兴市场)股市甚至有着更美好的前景。欧元区股市的阳光格外灿烂。”欧洲最大上市基金公司Amundi的多元资产部门主管马特奥?格尔马诺(Matteo Germano)认为,近期不会出现“导致市场严重抛售的风险”。他表示:“我们认为(投资者)应利用这段时间……在这一年中重新评估投资组合中的风险,转向更具防御性的配置,强烈关注质量。”加息和退出量化宽松去年,央行改变了通过量化宽松向经济注入资金的长期政策。正在缓慢加息的美联储(Fed)宣布,将逐步出售其庞大债券组合中的一部分。包括加拿大央行在内的其他央行也已开始加息。许多投资者相信,如果有利率或量化宽松方面的进一步举措,央行将发出明确信号,但有些人担心变化的步伐会比预期快。摩根大通资产管理(JPMorgan Asset Management)的多资产首席投资官詹姆斯?埃利奥特(James Elliot)表示:“我们将会在2018年密切关注美国利率不断上升的环境。我们认为,美联储加息速度将会超过当前的市场预期,因此利率将会上升。”法国投资机构Carmignac的创始人爱德华?卡米尼亚克(Edouard Carmignac)认为,投资者将“需要提前做好准备,应对即将来临的流动性政策的变化”。他说:“谨慎和选择性将在信贷领域变得重要起来。”对中国的担忧许多世界上最大的投资者将在2018年密切关注中国,尤其是关注中国政府将如何在处理巨额债务负担的同时保持增长。施罗德的多资产投资全球主管约翰娜?基尔克伦德(Johanna Kyrklund)认为,对中国来说,美元将在今后一年扮演重要角色,美元疲弱对中国经济至关重要。她说:“我们的预期是,随着全球其他地区的经济增长赶上美国,美元可能会继续疲弱。然而,如果我们预测错了,美元走强,这将对中国经济增长造成压力,并将导致流动性紧张。”日兴资产管理公司(Nikko Asset Management)首席全球策略师约翰?韦尔(John Vail)预计,“由于中国国家主席在巩固权力后推出的去杠杆、整治污染以及其他限制措施,中国经济增长速度将略慢于预期”。但摩根大通的埃利奥特听起来较为乐观。他说:“2017年中国GDP增长令人惊喜,而且再平衡也取得进展,这意味着经济增长将更加优质,而且更加可持续。”通胀通胀是2017年投资者最关注的问题之一。美银美林(Bank of America Merrill Lynch)在2016年末的一项调查中发现,84%的基金经理曾预计全球通胀将会上升。然而,这些担忧基本上是杞人忧天,全球大多数经济体的通胀依然保持低位。但瑞士资产管理公司GAM的首席经济学家拉里?夏德威(Larry Hatheway)预计,2018年的一个重要发展将是“通胀可能不断加速”。他说:“它是(所有投资问题中)最重要的,因为它几乎完全在市场预料之外,但从宏观经济的角度来看很有可能。”“它之所以非常重要,还在于意外通胀将导致债市和股市大幅下跌,几乎所有的资产类别都会遭受严重冲击。”隆奥(Lombard Odier)首席经济学家萨米?沙尔(Samy Chaar)认为,如果通胀真的在未来几个季度上升,“金融市场应该会重现动荡,发达市场的政府债券——我们长期大幅低配的资产类别——将会进一步面临压力”。荷兰资产管理公司NN投资伙伴(NN Investment Partners)的多资产首席策略师帕特里克?穆宁(Patrick Moonen)警告称,通胀意外飙升将对股市产生负面影响。他说:“如果这导致经济放缓,股市牛市将会因估值下滑和盈利增长减缓而难以为继。”这对投资者意味着什么?特尼尔认为,由于风险浮现,市场今年可能更容易遭遇暂时抛售。他说:“我们相信投资者在2018年仍会获得风险收益,但回报会下降。”来源:FT中文网
2018-01-29